Guide des offres publiques directes: Financement participatif sans titre III

Depuis le Jumpstart Notre loi sur les créations d'entreprises (JOBS Act) a été promulguée en 2012, le titre III, la disposition finale de la loi à mettre en œuvre, a suscité beaucoup d'intérêt. . Cette mesure dite de «crowdfunding par capitaux propres» ouvrirait de nouvelles voies pour que les petites entreprises puissent mobiliser des capitaux auprès d'investisseurs non accrédités. Le 30 octobre, la Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a approuvé les règles définitives du titre III, signalant que la longue attente du financement participatif serait bientôt terminée.

Mais l'anticipation du public sur le titre III dément la réalité est déjà possible de lever des capitaux auprès d'investisseurs non-accrédités. En utilisant certaines exemptions fédérales de valeurs mobilières - généralement appelées «DPO» - les entreprises (et, dans certains cas, les organismes sans but lucratif et les coopératives) peuvent utiliser un certain nombre de stratégies rentables qui leur permettent d'attirer directement les investisseurs potentiels.

Qu'est-ce qu'une offre publique directe?

Une offre publique directe est le processus d'utilisation d'une exemption de titres fédérale pour vendre directement des actions à pratiquement n'importe qui. Ces offres sont approuvées par les régulateurs d'état, donc les règles varient un peu en fonction des lois pertinentes de chaque état.

"C'est une stratégie très flexible", a déclaré Brian Beckon, vice-président de Cutting Edge Capital, à Mobby Business. "[Les termes de l'offre] sont vraiment à la hauteur de l'entrepreneur, c'est ce qui est génial avec un OPH, vous n'avez pas d'investissement négocié, ce que les régulateurs approuvent, c'est l'offre, qui est non négociable et exactement ce que l'entrepreneur veut. "

Les investisseurs peuvent choisir d'acheter ou de retirer sur la base de ces conditions établies, mais l'émetteur reste aux commandes à chaque étape. Le cabinet de Beckon conseille les clients sur les étapes à suivre pour passer un DPD, passer en revue les états financiers et préparer la documentation pour obtenir l'approbation des régulateurs. Une fois que les régulateurs dans l'état où l'offre aura lieu accorder un permis, tout ce qui reste à faire est de présenter aux investisseurs potentiels, dans le but d'accumuler du capital.

"La grande majorité des fois, il n'y a pas d'autre alternative pour les petites entreprises », a déclaré Michael Bissonnette, chef de la direction de Bissonnette Funding Solutions. "Les banques exigent trop de rentabilité ou trop de garanties, donc la plupart des petites entreprises ne sont pas admissibles.En outre, lorsque vous empruntez un prêt auprès d'une banque, vous devez le rembourser."

Les OPH existent depuis un certain temps temps. Ben & Jerry's a utilisé un DPO dans les années 1980 pour attirer des investisseurs non-accrédités basés au Vermont comme moyen de lever des capitaux d'une manière socialement consciente. Ils n'étaient pas les seuls à utiliser la technique, mais au début des années 90, l'utilisation des DPO a commencé à diminuer pour des raisons inconnues. Beckon a sa propre théorie sur la raison pour laquelle l'utilisation des DPO a diminué à cette époque.

"Ma propre opinion - et cela peut être un peu cynique - est que [les OPH] ne sont pas assez rentables pour les cabinets d'avocats. à propos des DPD, ils leur disent de ne pas le faire ", a déclaré Beckon, ajoutant que son cabinet facture environ 15 000 à 25 000 dollars pour le DPO moyen. Maintenant, cependant, ces types d'offres font un retour, a déclaré Beckon. Il a spéculé que cela pourrait être dû, en partie, à la montée de la technologie numérique et à sa capacité à réduire le coût d'une campagne publicitaire complète.

Quels types d'offres publiques directes y a-t-il?

l'entreprise peut conduire un DPD. Le type de DPO que votre entreprise poursuit est un choix personnel basé sur les désirs et les besoins de votre entreprise. En utilisant ces stratégies, les émetteurs peuvent offrir des actions ordinaires et / ou privilégiées, des titres de créance ou un partage des revenus, en attachant les termes et conditions souhaités, selon les besoins. Les professionnels peuvent aider à guider un émetteur potentiel à travers les nuances de leurs options, mais voici une liste des types les plus courants de DPO:

• Règle 147 / Exemption intrastatale: Cette exemption de titres fédérale découle de l'idée que si une offre ne franchit pas les frontières nationales, elle ne présente aucun intérêt pour les régulateurs fédéraux et devrait être laissée au gouvernement de l'État pour superviser. Les émetteurs qui poursuivent cette option doivent s'inscrire auprès de l'État, et une fois approuvé, l'offre n'a généralement pas de limite maximale sur la quantité de capital pouvant être levée. Certains États ont des plafonds, ainsi que des limites de contribution par investisseur, mais ces dispositions varient.
• Règle 504 / enregistrement des petites sociétés: Ce type de DPO est plus flexible que l'exemption intra-étatique lignes d'état, tant que l'offre est conforme à la réglementation de chaque état. Il est plus limité en ce qu'il y a un plafond de 5 millions de dollars - récemment relevé par la SEC de 1 million de dollars le 30 octobre - sur le capital qui peut être levé en une période d'un an. Les émetteurs peuvent faire des offres publiques dans plusieurs états, ou combiner des offres publiques et privées comme ils l'entendent en utilisant cette méthode
• Regulation A +: Également créée par la loi JOBS, cette exemption fédérale peut beaucoup plus comme l'exemption des petites offrandes, et il comporte deux variations distinctes. La première version comprend un plafond de 25 millions de dollars et ne nécessite aucun audit financier, mais les émetteurs doivent se conformer à toutes les lois des États concernés. L'autre variante bénéficie d'un plafond de 50 millions de dollars et préempte loi de l'État; Toutefois, cette avenue nécessite un audit financier et une "mini-inscription" auprès de la SEC.

Quelles sont les étapes à suivre pour émettre une offre publique directe?

Comme toute offre publique, les OPH exigent de la diligence et de la patience. Les émetteurs doivent peser soigneusement leurs options et s'assurer qu'ils respectent toutes les réglementations gouvernementales tout au long du processus. Encore une fois, il est fortement recommandé de consulter un professionnel expérimenté avant d'aller de l'avant. En gros, un DPD a trois étapes distinctes:

1. Préparation et révision: Selon la taille, la structure et la complexité d'une entité émettrice, cette étape peut prendre moins d'une semaine ou plus. jusqu'à plusieurs mois. Une grande partie de cette étape consiste à passer en revue les dossiers et les finances, en s'assurant que tout est prêt à être envoyé aux régulateurs pour approbation. C'est également le cas lorsque les émetteurs décident du type de titres qu'ils souhaitent vendre. Dans certains cas, cela peut nécessiter de convertir votre entreprise en un type d'entité différent. Enfin, tous les documents requis sont préparés, le plus central étant le Mémorandum d'Offre.

2. Dépôt de conformité: Tous les documents et documents préparés pendant la première phase sont soumis à l'état requis. ou les autorités de réglementation fédérales des valeurs mobilières au cours de cette étape du processus du DPD. La documentation requise comprend le Mémorandum d'Offre, les pièces justificatives et les états financiers, qui n'ont généralement pas besoin d'être audités. Ce processus varie un peu d'un état à l'autre, mais si les régulateurs acceptent et approuvent l'offre proposée, alors il est temps de passer à la partie amusante.

3. Vendre l'offre: Une fois l'offre approuvés, les émetteurs peuvent les vendre et les annoncer directement aux investisseurs potentiels. L'ensemble du processus des DPD prend généralement plusieurs mois pour naviguer, et la période d'offre dure généralement un an après, sous réserve de renouvellement.

Quels sont les inconvénients potentiels des offres publiques directes?

Il existe certains risques inhérents conscient de quand il s'agit de DPO. Lorsque l'on considère si un DPD est bon pour votre entreprise, il est important de garder quelques points à l'esprit.

"Certains types d'entreprises ont plus de chances d'avoir une offre réussie que d'autres", a déclaré Beckon. "L'offre a plus de chances de réussir si vous avez un réseau d'investisseurs potentiels, ou si vous avez une histoire vraiment fascinante qui mettra les gens au feu s'ils ne connaissent que vous. »

De plus, les OPH ne sont pas une source d'argent rapide. Parfois, il peut s'écouler quelques mois avant que vous soyez prêt à vendre l'offre, et en fonction du délai d'approbation, vous aurez peut-être besoin d'un accès au capital plus tôt que cela.

"Si vous avez des liens avec de gros investisseurs, il est plus simple et plus rapide de faire un placement privé", a déclaré Beckon, ajoutant que les amis et la famille sont aussi une source de capital commune pour les petites entreprises. "Ce serait le fruit à portée de main, mais même dans ces cas-là, nous pourrions élaborer une stratégie pour cueillir ces fruits à portée de main pendant que nous nous préparons à un OPH."

Et comme toute autre chose avec l'engagement d'un DPD. C'est un investissement qui exige une main adroite pour courtiser les investisseurs potentiels, a déclaré M. Bissonnette; »

« Il y a des coûts ... d'argent, de temps et une exigence d'une certaine qualité d'expertise », a déclaré M. Bissonnette, qui a utilisé avec succès les OPH pour financer ses sociétés AeroGrow International et Voice Powered. Les technologies. «Il vaut mieux avoir la capacité de vendre, savoir comment présenter et mettre en place une présentation pour communiquer avec les gens.»

Bissonnette a fondé AeroGrow pour produire un appareil qui pourrait facilement produire des herbes et produire à l'intérieur, sans avoir besoin de sol ou de lumière du soleil. Avant même de vendre une unité de son produit - maintenant connu sous le nom de Miracle-Gro AeroGarden - Bissonnette a recueilli 2,5 millions de dollars en utilisant l'exemption intra-étatique au Colorado. Il a utilisé l'argent pour effectuer la recherche et le développement nécessaires pour faire de son produit une réalité. Puis, après le lancement de l'AeroGarden original, Bissonnette a levé 9,5 millions de dollars supplémentaires dans un deuxième tour et a pris la société publique sur le NASDAQ Stock Market, où il est toujours négocié aujourd'hui.

"AeroGrow est la première et unique société avec une cuisine un appareil de culture, c'est-à-dire un appareil qui cultive des herbes et des légumes biologiques [à l'intérieur] toute l'année », a déclaré M. Bissonnette.

En quoi le Titre III est-il différent d'une offre publique directe?

Vous pourriez penser que les OPH ressemblent beaucoup au financement participatif du Titre III, mais sont quelques différences clés. Le titre III vous permet de lever des fonds auprès d'investisseurs dans plusieurs Etats, mais il a un plafond, et c'est une exemption avec beaucoup de restrictions », a déclaré Beckon. "Il sera disponible pour les émetteurs qui veulent lever des fonds auprès d'investisseurs dans plusieurs états à un plafond de 1 million de dollars.Il préempte la loi de l'Etat, donc si vous vous conformez à la réglementation fédérale, vous n'avez pas à vous soucier des lois de l'Etat. vous devez utiliser un intermédiaire tiers, ce que vous ne faites pas avec les OPH Les intermédiaires factureront 5 à 7% de ce qui est levé Pour les OPH, vous devrez peut-être payer pour le marketing, mais il n'y a pas d'intermédiaire qui prend "Le principal avantage ici, Beckon a dit, est qu'un dépôt de conformité fédéral vous donne le feu vert pour vendre l'offre dans plusieurs états, semblable à la règle 504. L'inconvénient majeur est l'exigence pour les intermédiaires, qui sont appelés «portails de financement» en vertu de la Loi sur l'emploi. Le titre III interdit également aux émetteurs de faire directement de la publicité auprès des investisseurs potentiels.

Démocratiser le monde des investissements

M. Beckon estime que les OPH peuvent être utilisées pour plus que simplement augmenter le capital de démarrage. Sa vision est de les utiliser comme un outil pour revitaliser et renforcer les économies locales. Au lieu que des capital-risqueurs ou des actionnaires éloignés se livrant à un échange en récoltant tous les dividendes, a-t-il dit, pourquoi ne pas faire venir les gens qui patronnent l'entreprise et vivent dans la même communauté?

Années 1980, mais en quelque sorte disparu de la scène ", a déclaré Beckon. Nos fondateurs ont réalisé que les OPH étaient une stratégie sous-utilisée qui a un puissant effet de démocratisation en créant des opportunités d'investissement d'impact pour les investisseurs non-accrédités, qui représentent environ 97% de la population. "

Sans les OPH, Beckon a déclaré que ces investisseurs n'auraient pas d'autres moyens de soutenir les petites entreprises locales auxquelles ils croient. Bien sûr, ils pourraient toujours investir dans des actions cotées en bourse ou des fonds communs de placement, mais cet argent ne serait pas disponible. liquidation soutenant la compagnie réelle, il a dit.

"Si vous mettez votre argent dans le marché boursier, sur le marché secondaire, vous achetez des actions d'autres actionnaires", a déclaré Beckon. «En tant qu'investisseur non accrédité, vous n'avez pas la possibilité d'investir dans l'alignement de vos valeurs et des petites entreprises locales, mais avec le DPD que vous faites. véhicule puissant du point de vue des investisseurs.

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